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19位私募大佬谈后市:期市因需求不足走弱 债市迎最佳抄底时机?

时间: 2017-05-03 09:59:00 来源:   网友评论 0
  •   来源:格上理财

  来源:格上理财

  一季度国内生产总值(GDP)同比增长6.9%,为2015年三季度以来最高增速,PMI、进出口增速等相关数据,都预示着一季度中国经济回暖。宏 观经济回暖,是否给投资者带来新的契机?各大市场又该如何进行资产配置?格上研究中心调研了19家私募机构,了解他们对后市的判断。

 宏观

  严监管、紧流动性或压制风险偏好,企业盈利带来基本面支撑

  i.监管日趋加强,短期内或使市场承压

  弘尚资产认为,短期市场对于金融监管政策升级关注度较高,从银监会发布《关于银行业风险防控工作的指导意见》内容来看,本轮风险防控的重点领域包括信用、流动性、房地产领域风险、地方政府债务违约风险等,对于后续流动性环境、货币融资数据、货币乘数等影响仍偏负面。

  泓信投资认为,证监会也在不断加强对市场炒作行为的监管,次新股、高送转及壳资源等板块成为重点监控的对象。如果这一趋势持续,打新等策略的预期收益可能会有明显下降,以此为策略的机构资金可能会面临较大的赎回压力,这是后期值得关注的一个风险点。

  ii.流动性趋紧,压制风险偏好

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  泓信投资认为,政府目前仍在大力推动金融去杠杆,未来流动性依然将维持相对偏紧的状态,而且在去杠杆的过程中极易出现流动性风险,引发金融资产的集 体调整,这将持续压制市场的风险偏好。在流动性趋紧,风险偏好不断下降的环境下,资金不断向估值相对合理,业绩相对稳定的标的上集中,预计这种趋势将继续 维持。

  巨杉资产认为,流动性方面,货币中性和稳中求进会成为上半年的主旋律,总体偏紧,但不至于失控,预计这将会对资产价格都将产生一定的压制,但由于A股市场已经连续回调6个季度,大类资产的相对比较优势逐渐明显,下跌空间预计也将有限。

  iii.盈利驱动仍是市场核心驱动因素

  星石投资认为,盈利驱动仍然是市场的核心驱动因素:4月份是上市公司一季报披露季与年报披露的最后一个月。一季报业绩预告中,近七成的上市公司业绩 预喜,超三成的上市公司业绩翻倍,4%的上市公司业绩超10倍增长。同时各种微观指标也显示出企业盈利修复的动力强劲,这将给市场带来坚实的基本面支撑。

  观富资产对今年宏观经济和企业盈利的判断是:高位震荡、平稳运行、前高后平、企业盈利大幅分化、强者恒强。而价格端数据总体会表现出由PPI向 CPI传导的过程中。生产资料价格涨幅的二阶导数基本处于平稳,难以再现去年大幅上扬的局面。人民币汇率也在宏观经济总体平稳格局下逐渐稳定,甚至有可能 收复部分贬值失地。

  股市

  市场或现泡沫化过程,政策导向型板块被重点关注

监管趋严是大势所趋,结构性行情或持续

监管趋严是大势所趋,结构性行情或持续

  朱雀投资认为,在上周监管趋严后引发市场调整,短期或将延续弱势震荡,但从空间维度上调整的幅度有限,随着市场对利空因素的消化,将逐步企稳,但是 时间维度还没有结束,短期内市场仍然是弱势下的区间震荡。在这个阶段,可以对前期一些错杀的个股进行布局,市场若再次下跌将提供加仓机会博反弹。

  翼虎投资认为,监管趋严是大势所趋,加上IPO持续高速,高估值题材股在中长期都将面临较大的回归压力,而在存量资金博弈的市场中,份额持续提升、盈利持续改善的行业优质龙头股将是各路资金抱团取暖的好去处,因此其判断结构性行情仍将贯穿未来较长一段时间。

  弘尚资产认为,国内经济基本面在地产调控升级、金融去杠杆加速的背景下,二、三季度环比走弱概率偏大,对于部分周期板块盈利影响偏负面。短期市场整体以区间震荡走势为主,后续关注金融“去杠杆”实施力度及对市场风险偏好可能的负面影响。

  神农投资认为,从中长期来看,其依旧看好宏观经济形势、A股市场“稳、严、进”改革及十九大行情,大概率下A股市场结构性行情仍将延续。

  拾贝投资认为,经济复苏可以持续,产业结构调整以后盈利的分化会继续,监管政策对于估值虚高的股票压制会长期存在,去杠杆是一个长期的过程,以不显 著影响实业为限,股市参与者的偏好调整会进一步向优秀公司靠拢。优秀公司目前的估值整体上没有问题,他们慢慢向上的趋势不会改变,只是阶段性快慢需要调整 的问题。

  世诚投资判断,行业龙头仍将继续表现,尽管其在二季度的绝对收益和超额收益相较一季度将明显收窄,且不管是各龙头行业之间还是行业内细分领域都将出现进一步的分化。

  优质龙头不断受到关注,或现泡沫化过程

  淡水泉投资认为,去年以来,A股市场面临一系列外部不确定性,宏观经济存在诸多担忧,同时,行业分化趋势使得优质公司竞争优势显现,IPO提速导致 小股票估值受到压制。在这一背景下,市场投资偏好出现了向低波动、确定性强的优质龙头股的转移,形成了优质公司重估趋势。当这种“龙马行情”形成之后,产 生了自我强化效应,随着行情的演绎,这种行情甚至有进一步泡沫化的可能性。当前市场对优质龙头公司的关注不断加大,与此相对比,部分资产持续下跌。淡水泉 投资认为,资本市场的魅力在于,当一类资产受到疯狂追捧时,另一类资产可能孕育着跌出来的机会。

  鸿道投资认为,2017年尽管股票指数未必有趋势性的走势和机会,但相对于2016年,2017年是阿尔法投资大行其道、大放光彩的一年,今年明显 会有更多行业与个股开始趋势性的机会。鸿道判断,从4月初到5月,随着信息差的修正,股票价格相应会呈现价值重估的过程;5、6月份,视行业是否出现新的 重大外部推动因素,新能源汽车行业股票的价格有可能出现泡沫化的过程。

  雄安新区、一带一路、国企改革等政策导向型板块成关注重点

  景林资产认为,防守之年重点投资机会之一在于国企改革。看好低估值高股息率的大盘蓝筹股。尤其看好受惠于通胀和受益国企改革两大主线的交集的重点品种。

  观富资产认为,后续短期来看,可以关注的大级别主题包括:雄安新区、混合所有制改革、一带一路等等。综合其建筑类大央企、环保中的水处理、土壤修复 子领域以及具有央企背景的大地产开发商应该都还有布局机会,这些公司目前看估值也相对不高,符合今年市场投资的风格主线。观富资产计划在这些领域内继续寻 找优质公司持续布局。

  观富资产认为,从宏观经济自上而下来看,明确的、大范围的景气投资线索恐怕难以出现,因此今年市场投资线索就是漂亮50公司在盈利持续分化增长基础 上的估值提升,以及经济稳定、流动性相对稳定背景下的主题投资盛行。前瞻的看,在主题投资之外,需要前瞻研究的依旧是我们提出的优秀制造业升级和全球产业 转移带来的机会,这些领域包括:半导体、新能源汽车以及智能终端中的部分部件。

  泓澄投资在保持泛消费、医药等业绩驱动估值较低的品种作为底仓配置的基础上,会适当加大进攻类资产的配置比例, 积极把握住国企改革带来的主题性机会,同时会继续关注可能被市场错杀的成长股。

  民森投资认为,在外汇管制和房地产调控的大背景下,优质资产荒问题突出,权益市场仍是银行理财、保险资金等大类资产配置资金较好的选择。考虑到经济 底部确认等因素,其重点配置受益于供需改善和“一带一路”战略的机械、建筑、交通基础设施等行业的表现和部分高壁垒的优质消费品,逐步配置优质成长股。

  暖流资产认为,行业配置方面,年报季之后,市场关注焦点逐渐向基本面转移。短周期存在一定的回落压力,不看好周期板块的阶段性配置;持续看好白马 (成长),集中在农业、食饮、医药和旅游等大消费板块;同时看好低估值、稳健增长、高分红的银行、保险、建筑、交运、电力等。主题概念方面,关注一带一 路、雄安新区、PPP、国防军工以及ST摘帽和次新股等。

  神农投资预计投资方向在科技制造、文化娱乐、健康消费、非银金融四大赛道基础上,重点关注医药、通信设备、文化传媒、有色等行业中的优质个股。

  债市

  是否是抄底最佳时机,多空观点并存

  格上研究中心调研显示,私募机构对于债市目前的情况产生分歧,部分机构认为,监管风暴仍在进行,机构去杠杆也远未结束,因此建议市场不要急于抄底,而泓信投资则认为,委外赎回的资金仍会将再次寻求配置方向,建议投资者把握短暂的利率债投资窗口。

偏空:监管风暴仍在,去杠杆也远未结束

偏空:监管风暴仍在,去杠杆也远未结束

  蓝石资管认为,从收益率向下的拐点看,一般都出现在被动补库存临近结束,或略早一点的时间。考虑市场可能对6月季末因素以及美联储加息提前反应,收 益率拐点可能反而提前到来;哪一种形式的委外回收,虽然都对收益率曲线长端冲击较大,但会对短端形成一定的利好。未来的较量将从资产端配置转到负债端管 理,建议机构首选短久期品种。在收益率大幅调整后可考虑快进快出,遇大事件冲击可通过国债期货和利率互换进行对冲。当前来看,监管风暴仍在进行,机构去杠 杆也远未结束,因此,建议机构不要急于抄底。

  泓湖投资认为,债券和股票方面,货币政策从宽松回归中性在两会工作报告中再次得到确认,债券市场上半年看不到机会。

  偏多:当前是利率债最好的一次配置机会

  泓信投资认为,从基本面上看,委外的集中大规模赎回确实会在短期内冲击债券市场。但是市场的资金并未消失,等到赎回资金回流银行,这笔资金就会再次 寻求配置方向。泓信认为本轮经济反弹增速高点已现,名义GDP增速的显著回落对债券市场构成中长期利好。种种迹象显示,债券市场投资者短空长多,大家都在 等待反弹的信号。泓信投资建议投资者积极把握短暂的利率债投资窗口,当前可能是全年利率债最好的一次配置机会。

  期货市场

  需求不如预期,商品价格或出现更猛烈下跌

  格上研究中心显示,泓湖投资、嘉理资产认为目前商品需求不如预期,商品价格或出现更猛烈下跌;而富善投资认为,工业品会启动新一轮行情,农产品新年度产量行情会与之共振,形成适合CTA基金发力的时间窗口。

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泓湖投资认为,从目前观察到的宏观和中观证据看,商品的真实需求并没有之前预期强烈。与此同时,各商品品种的价格走势也出现分化,除了个别品种价格 仍勉力维持外,其余大部分价格均已出现明显下跌。之前中间商处于投机而囤库的行为已经开始逆转,这将导致商品价格更猛烈的下跌。

  嘉理资产认为,首先,从目前看商品需求不如预期:虽然已经进入消费旺季,但大多数商品如化工,钢材、有色等库存并没有快速消耗,部分商品库存反而逆 势增加,需求有被证伪的风险。其次,随着房地产调控不断升级,尤其是对“房子是用来住的,不是用来炒的”这一房地产地位的重新定位,使得房地产投资放缓不 可避免,商品需求将难以乐观。另外,特朗普基建计划的推迟和全球派通国际保护主义的加剧都将对全球商品需求带来负面影响。嘉理认为钢铁黑色系的下跌只会推迟而 不会缺席。

  富善投资认为,随着机构资金关注度的提升,期货市场的金融属性增强。如果股市没有出现大的机会、如果股指期货不进一步放开,β策略、α策略整体比较 平淡的话,CTA在2017年还是一个比较抢眼的配置。随着4月、5月需求的逐渐明朗、企业生产的力度持续加大,工业品会启动新一轮行情,农产品新年度产 量行情会与之共振,形成适合CTA基金发力的时间窗口。


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